李克平首度解密社保基金的投资基因（附简历）

　　2002年12月20日，社保选秀最后一天。在面试结束后，专家委员独立打分，不能商量，记分员拿着计算机当场输入，去掉最高分和最低分，算数平均，自然排序，当场出结果。结果提交理事会投委会审批，投委会没有特别依据和理由不得改变专家委员会的评审结果。整个过程非常透明和严谨。

　　评审结束后，当天下午我向刘仲藜理事长请示何时正式披露评审结果，这时他才简单提到有一些有分量的招呼，然后说：“尽快公布吧”。

　　于是，我们立即正式公开披露了评选结果。

　　我负责主持社保选秀的具体工作。整个过程中，理事会领导没有给我传递任何压力，连间接的压力都没有。一直到最后评选结束了，理事长才把他受到的压力透露给我。

　　当时，我非常感动。这时候我才意识到，是理事会的领导顶住了巨大的压力，保证了专家评审委员会的独立专业化评选。如果没有独立与公正，专业化将无立足之地。理事长要是提前告诉我，我会很为难，我想我会坚持按程序办，但压力太大，心情会很沉重。

　　理事长成为我们的保护伞，他做的太好了。他的公心和勇气为这支队伍树立了一个榜样。

　　社保纯股票组合

　　几乎都在前25%

　　中国基金报记者：2003年6月6日，社保基金理事会委托公募基金公司的十二只产品?正式开始运作，当时的重点和难点是什么?

　　李克平：在理念上，我们主张价值投资、长期投资、责任投资，客观上讲，当时对这个口号的理解并不是很充分，我们对投资理念的理解是一个不断深化、体会感悟的过程。

　　对一个大型机构投资者来讲，价值投资和通常单一组合的价值投资风格不是一个概念，我们要减少投机套利、避免短期炒作，更关注长期的价值基础，更关注基于企业基本面的利润和绩效的变化，更关注公司价值的变化。

　　中国人很聪明，市场中有太多取巧的小聪明，而一旦目标短期化以后，会成为一种非常强烈的投机现象，短期化的投机对大机构威胁很大。大机构需要有点大智若愚的状态，对短期的小聪明不能太上心，有些短期的机会，即使你判断对了，但因为大机构转身慢，也不是一种好的盈利方式。对大机构来说，有一些基础的方法、基本的规则和常识是不能偏离的， 如果本末倒置，去搏最抢眼最动听的故事，最后可能得不偿失。

　　不同的机构类别，投资理念和方法是有差别的，有的基金经理喜欢更激进承担更大风险，运用自己的经验和技能去捕捉一些短期机会，这是他的风格。但是大型机构绝不能走那条路，那些机会的规模也不支持大型机构的投资。

　　因此，首先要认识你自己，确定你管理的资金的性质特点，寻找与之相应的投资道路和方法。另外，你必须考虑委托期限，风险偏好，确定合理的投资收益基准和目标，这些不是书面文章，是通过委托合同予以落实，如果一有浮亏就赎回，基金经理还怎么做投资。这些前提条件夯实，才便于管理人的组合投资。

　　在A股市场，许多委托投资者自己就是扭曲的，他告诉你长期投资，结果行为全是短期投机要求。这会让管理人很痛苦。

　　第一次委托管理合同的期限，我们讨论了很长时间。最终，第一个合同期限定在两年，之后就改成三年。

　　在长期投资中，投资期限是非常重要的环节， 有两个含义：

　　一是如果没有特殊情况比如严重违规，在合同期限内，不能因为一些短期的业绩波动轻率更换管理人，当然这也对选择管理人提出了更高的要求;

　　二是给管理人传达了一个明确的信号，要按给定的投资期限来考虑投资策略，不能短期化。因为基金排名短期化明显，已经到季度排名甚至月度排名，基金经理的压力很大，也带来基金经理系统性的行为趋同，因为要在排名中不落后的最好方式，就是首先不要脱离大队伍，其次，在有把握的时候抄一下近路。短期相对排名竞争造成基金抱团取暖和趋同操作，基金经理很难沉下心来研究和投资。

　　所以，社保基金要向管理人表明，在投资期限和评价上，一定会尊重合同，坚守两年或三年期限，不会一有波动就撤了，否则，组合经理依然没底，他得不到信任，会反过来影响投资。

　　另外，根据A股市场的情况，我们给了组合经理一定的调整仓位的权利，应该至少保持60-80%的仓位，但不能大幅度地调整，这涉及到社保基金配置的问题，配置是上游机构的核心，必须坚持，不能放弃。