李克平首度解密社保基金的投资基因（附简历）

　　我们建立了一个专家评审委员会委员池，为了保密，通过抽签的方式选出9位专家作为社保基金第一次选秀的评审委员， 这样随机性特别强，很难去猜测。

　　评审委员分为内部委员和外部委员，内部委员是理事会的内部人员，占比不到二分之一，外部委员包括部门委员和业内委员，部门委员来自财政部和人社部这两个监管部门。证监会不宜直接参加，通常是请研究人员参加，还有上交所、深交所和业内的专家，当时证监会做研究的波涛，在法国做过资产管理的林义相是专家评审委员中合作时间最长、参加次数最多的专家 ，还包括有金融实践背景的律师，像德恒的王丽。还有其他很多人，都给了理事会极大的支持和帮助。

　　这些专家委员在后来评选管理人过程中，给我们的帮助非常大，他们对中国市场的理解更深刻，对业内情况更熟悉，我们在他们身上学到很多。

　　中国基金报记者：评委的评审依据是什么?

　　李克平：专家评审委员会根据候选人对“调查问卷”的回答和他们的市场行为以及表现进行评审。

　　调查问卷是我们在委托投资方面花精力最多的文本，代表了对委托投资基本框架的认识，对参加竞聘的基金公司影响也很大。

　　调查问卷的内容非常广泛，要了解的核心内容，简单来说就是包括投资理念、团队、流程、绩效、产品等所谓5P。但实际上远不止5P，我们的问题相当于要把基金公司整个拆散，再合并起来，投资、风险、内控和后台，我们会提出很多问题。

　　比如，第一层是公司治理结构问题，进一步就是投资决策机制。我们要准确知道公司的投资决策机制，投委会跟组合经理怎么分权，怎么授权。投委会的投资决策方式，是负责人拍板还是投票决定?投票是绝对多数还是相对多数?谁有否决权?给组合经理下放什么权力?他怎么运用这些权力?公司怎么能够叫停他?我们的问题会一直追到最底层，直到不能再分。

　　我们要知道公司到底是什么样的运作方式。很多公司自己也很难界定这些问题，但我们提出来了，他们必须重新思考，做出自己的选择。

　　比如风险，怎么界定风险，怎么管理风险，指标是什么，出现风险怎么判断怎么评价，穷追不舍;买股票什么标准，卖股票什么条件，股票池建立标准，投研怎么结合，是分立的还是一体的，研究多大范围，激励机制是什么，公司领导与基金经理的权重分别是多少，必须准确说出来，没有可以说没有。从中可以看出各公司存在的差异。

　　客观上讲，当时很多基金公司制度规则上仍是有缺陷的。

　　我们在参选材料中可以看到，许多公司关于内部制度规则有三分之一是收到“调查问卷后制定或修订的”。每个基金公提供的评审材料都很多，最后我们给每个专家委员送一大行李箱的评审资料提前审阅。

　　社保选聘管理人为什么能够对公募基金行业发挥正面的作用?

　　因为社保基金的运作符合市场发展方向，而调查问卷是我们评选管理人的一个框架、蓝本和文字的标准，所有参选公司都知道养老基金的要求是什么，这势必引发业内更深刻的反思。

　　社保基金理事会和基金行业的良性互动，基本的推动力是理事会对基金公司具体怎么评价、怎么要求，赞同什么反对什么，包括在后来的委托投资运作中怎么评估，都对基金公司的投资运作产生了深远的影响。

　　中国基金报记者：社保选秀对公募基金的影响是怎么发生的?

　　李克平：人们特别容易理解成是一种权力，或者是大资金的力量。在我看来，问题的关键是大资金发生作用的工具和传导机制是什么。比如，怎样评选管理人就是一个重要的方式。

　　评审委员会对管理候选人说的和做的一一对比考证，对材料数据和基金经理本人的表述进行对比，很容易对出真实情况。参加现场答辩的基金经理包括很多优秀的基金都很紧张 ，材料如果写得不实，很容易被揭穿，而专家委员对撒谎一点也不会宽容。

　　比如投资理念是非常关键的概念，但也是非常难以准确定位和捕捉的概念。管理人奉行和笃信的是一种什么样的投资理念，怎么去透视他的投资理念，这是非常具体和复杂的事情。每家公司都可以写出几句漂亮的口号，但我们不关注你怎么说，如果是你笃信的，请告诉我你是怎么做的。

　　波涛有一个非常经典的说法，就像一个产品，你不能只是听工人说他是怎么生产的，最起码你要趴到车间的窗边看看，最好是能站在傍边看他是具体是怎么做的。

　　投资理念要有配套的流程，要有核心概念、核心逻辑、核心流程来保证贯彻落实你的投资理念。 我们要看你的持仓，看过去的历史数据，你怎么解释当时重仓的依据，根据什么买的根据什么卖的，当时怎么想的，最极端的是要拿出依据，提供当时决策的原始记录。有没有拍脑袋进行投资决策的公司?有。有没有做得非常认真的?也有。

　　另外，非常重要的是发现管理人的投资能力，要剔除运气的成份。很多好的投资业绩其实是运气带来的，如果是真实投资能力创造的，一定会有踪迹可寻。怎么说明你的超额收益是怎么获得的，要拿出买进、持有、退出这样一些环节的数据和依据，这个时候他是怎么想的又是怎么做的，马上可以对起来是不是吻合。比如大家都爱说坚持长期投资价值投资，但你过去管理的组合换手率一年三、四倍，显然就对不上了。

　　通过理念和实际操作的比对，你就会区别出优秀的管理人和言不由衷的管理人。

　　中国基金报记者：你们评价管理人最看重什么?

　　李克平：真正好的管理人第一条是诚实。

　　有很多管理人都不明白这个道理，总以为在答辩中表达得好是优势。错了，诚实是最大的优势。诚实是公司诚信的基石。

　　过去有一些业内人士问我，社保选秀答辩有什么技巧，我的回答很简单：认真准备，诚实表达。

　　在我经历的管理人选聘中，我认为敢于说我不知道的管理人，其实是得分而不是减分。

　　我们会问答辩的基金公司很多问题，有时，基金经理会回答我不知道或者我也没想通，这时候，你会发现带队的总经理或副总经理会有多惊讶。好的基金经理一般并不是特别驯服， 他会直接回答NO、我也想不通……对这样的基金经理，我们看到的是诚实，知道什么说什么，不知道就是不知道，他其实也在保持持续的追问，他也有自己的看法，但绝不自欺欺人。你需要寻找的是组合经理不是演员，你要信任他，借助他的专业能力，诚实是最重要的前提。

　　评选过程中还有一个误区，总觉得像大学生辩论赛，讲得漂亮的得分高。我们听的不是语言表达能力，而是组合经理的投资能力，那怕这个人是结巴，听得痛苦一点，但如果真讲得很有道理，结巴也没关系，他的业绩又不会打结巴。

　　中国基金报记者：第一次选秀，你印象最深的是什么?

　　李克平：理事会领导对评选的要求是：公正公平与专业化。在当时的市场环境，这类竞聘要想保证公正公平性，并不是一件容易的事。

　　为了保证评选更严谨，理事会副秘书长刘昌林去找现场答辩的地方，我们一起看过，标准只有一条，手机用不了才可以，以免评选过程中有信息外泄。所以，我们跑的都是北京周边没有无线信号的山沟沟，最后，选择了怀柔山边的某个培训中心。

　　社保基金理事会领导非常严格地要求必须发挥专家委员会发生的作用，尊重专家委员会的意见。