险企投资股票类资产有较大上升空间 险资话语权不断提升

　　险资再松绑或引万亿元增量资金 险企称若权益投资上限提升将择机加仓

　　险资由于体量大，在我国资本市场中具有举足轻重的地位，险资的投资动向也成为资本市场重点关注的焦点。近期“银保监会正积极研究修订险资投资权益类资产比例上限，拟在当前30%的基础上予以进一步提升至40%”的消息成为市场热点。

　　对此，《证券日报》采访多家险企资产管理部门人士并获悉，目前关于险资提高权益投资占比的正式文件暂未下发。但多家险企人士对记者表示，若投资上限提升，对险企配置资产，提高投资收益是一大利好。

　　从险资权益投资上限提升对市场的影响来看，长城证券研究所非银金融研究团队认为，以2019年一季度末的数据测算，保险入市资金每提升1个百分点，将直接带来1705亿资金增量，撬动二级市场。也就是说，权益投资提升10个百分点，或将带来超万亿元增量资金。

　　但有中型寿险公司资管人士表示，虽然险企权益投资接近30%，但目前一大批险企权益类投资还未达到30%。如果权益投资上限再提高10%无疑对市场信心有提振作用，但险企配置权益类资产要从风控、负债久期、市场点位等因素综合考虑，险资并不会立即入市，而会选择择机加仓。

　　险资话语权不断提升

　　近年来随着居民收入的持续增长，以及保险产品的不断普及，我国总保费收入不断增长，保险资金规模稳步提升，对资本市场的影响力也日趋增加。

　　银保监会公布的数据显示，截至2018年底，我国总保费收入4.6万亿元（跃居全球第三，仅次于美国和日本），保险资金运用余额高达16.4万亿元。而截至2019年一季度末，保险资金运用余额较去年末增长3.94%至170554亿元，其中，股票和证券投资基金占比达12.39%。

　　长城证券研究所非银行金融研究团队以2019年一季度末的数据测算，保险入市资金每提升一个百分点，将直接带来1705亿资金增量，撬动二级市场。

　　从险资持股市值来看，截至2018年底，保险投资股票（包括基金）的规模达1.9万亿元，占A股流通市值的5.45%（公募占比4.44%，外资占比3.27%）。

　　实际上，拉长时间线来看，近两年来在A股的专业机构投资者中，保险机构的持股规模在不断增长。据中国证券投资基金业协会的数据， 2016年占A股流通市值比重仅占3.6%。而截至2019年一季度末，险资持股市值达到23.01万亿元，成为市场第二大持股机构。

　　国金证券分析师李立峰认为，险资历来被看作是资本市场的稳定器，从保险资金配置股票的比重变动和上证综指的走势来看，两者也存在较强的正相关性。其中的原因在于：一方面，保险资金风险偏好相对较低，保险资金提高风险偏好增配股票等风险资产，边际上会提高市场的风险偏好；另外一方面，保险资金体量较大，增加对股票资产的配置给A股市场带来可观增量资金。

　　在险企人士看来，权益类资产投资上限提高有望进一步提升险资在二级市场的话语权，尤其在贸易摩擦背景下发挥市场稳定器作用。

　　险资投资股票类资产

　　有较大上升空间

　　虽然险资对资本市场的影响力日益凸显，但险资投资股票类资产仍有较大的上升空间。

　　从保险资金的大类资产配置结构来看，2018年年固收类资产（银行存款和债券投资）占比为49.2%，而股票和基金类资产占比11.7%，其他投资占比为39.1%。总体来看，股票和基金类资产占比有待提升。

　　动态来看，近年来随着保险资金投资渠道的不断拓宽，银行存款等现金类和债券类资产占比逐步下降，分别从2013年的31.6%和45.6%下降到2018年的14.9%和34.4%。其他投资（不动产、长期股权投资、基础设施管理计划等）占比则不断提升，由2013年的11.3%上升至39.1%。与此同时，股票类资产占比基本稳定在10%左右。

　　李立峰认为，对比发达国家保险资金的资产配置结构，我国保险对股票类资产的投资比重仍处在相对较低水平，未来有较大的上升空间。2017年美国寿险公司资产总计7.2万亿美元，其中债券等固收类资产占比最大（为48.5%），股票类资产次之，占比达31.5%。我国保险资金投资股票（包含基金）占比仅为11.7%。参考当前美国险资投资股票的比重，预计未来我国保险资金投资股票的比重有望增长2倍左右，也就是从当前的10%左右增长到30%左右。