王健林甩卖资产回笼千亿现金 万达商管IPO排队三年无回音

　　架构调整实现去地产化转型

　　万达集团大规模甩卖地产项目，或是其极力推进去地产化的转型。

　　公开资料显示，从1992年开始成立大连万达地产集团的王健林借助中国房地产市场蓬勃兴起之机，不断将万达集团做强做大。

　　从万达集团发展轨迹看，2012年之后，王健林更多地将目光瞄准海外，并开始大规模收购。据不完全统计，近五年，万达进行了23笔海外投资并购，涉及资金总额约2000亿元。

　　至此，万达建立了涉足地产、文化影视、商业、金融等多个业务板块的资产规模近万亿元的资产帝国。

　　针对去年以来万达集团“买买买”模式戏剧性地逆转为“卖卖卖”模式，北京一家券商分析师向长江商报记者称，除了受传言中监管层排查其银行授信等因素外，万达运营风向突变或是在去杠杆、去地产化。通过处置地产项目，实现轻资产转型。

　　长江商报记者注意到，去年以来，万达集团内部实施了架构调整，此前，万达集团旗下四大产业集团为商业、文化、金融、网科。其官网显示，如今，四大产业集团调整为商管、文化、地产、金融，曾经的网科集团退出。而最大的变化是商管集团成立。根据今年初王健林在万达集团年会上讲话，商管集团定位于纯粹的商业物业持有和运营管理商，万达的地产业务由独立的地产集团运营。今年3月，万达商业更名为万达商管。

　　万达官网显示，地产集团开发的产品包括万达广场、万达酒店、万达城、万达茂等商业地产产品，以及万达旗下的住宅项目。可见，通过架构调整、资产处置，万达集团似乎已经实现降杠杆、去地产化目的。

　　上述券商分析称，除了自身处于降杠杆需要外，万达的去地产化似乎是为了万达商管回归A股。

　　万达商管IPO似乎仍然遥遥无期

　　一直在努力推进的万达商管IPO似乎仍然遥遥无期。

　　2016年9月20日，在港股上市637天后，万达商管正式退市。退市后，万达商管选择了直接IPO的上市之路。

　　证监会官网显示，2015年9月2日，万达商管向证监会进行了申报，并于2个月后的11月13日进行了预披露，正式加入IPO排队大军中，拟上市地为上交所。2017年3月3日，万达商管的审核状态从“已受理”进一步到“已反馈”。

　　今年11月，万达的上市进展出现了“异动”。11月1日，证监会披露的正常审核状态企业基本信息情况表中，万达商管“进步”至“预披露更新”，这意味着其上市获得重大进展，距离上会审核只剩下最后一步。同时排队的富力地产等仍为“已反馈”状态。

　　然而，一周之后的11月8日，证监会更新的正常审核状态企业基本信息情况表中，万达商管“退步”至“已反馈”。11月16日的更新中，万达商管依旧处在“已反馈”阶段。这意味着，排队已经三年有余，万达商管上市仍处在“已反馈”阶段，距离登陆A股还有一段距离。

　　万达商管是万达集团核心资产，截至2017年底，已在全国开业北京CBD、上海五角场等235座万达广场，持有物业面积3151万平方米，年客流31.9亿人次，商业地产及租金收入合计12380.60亿元。今年计划开业52座万达广场。

　　值得关注的是，万达商管港股退市时，曾与投资者签订有退市后满两年或于2018年8月31日前在内地主板上市的上市对赌协议，如果回A失败，将要进行股权回购，并支付利息，本息合计超300亿元。而在今年3月，腾讯联合苏宁、京东、融创投资340亿元收购了万达商业约14%股权，这与当初港股私有化之时的成本相当，似乎是腾讯等接盘了前期的对赌协议。腾讯等入股又有了新的协议，如2019年租赁净收益要达到130亿元、2023年10月31日前完成上市等。

　　针对万达商管IPO进展缓慢，一投向人士称，近年来，A股IPO基本上未对地产企业开启，万达大幅度转型去地产化，其目的也是为了适应A股IPO环境。在其看来，随着万达商管转型成功，时机合适的话，万达商管的上会不会太远。

　　万达电影百亿重组205亿商誉面临减值 309亿影视巨无霸或导致市场垄断

　　长江商报记者 沈右荣

　　历时两年、三易重组方案，王健林推动的万达电影(002739.SZ)百亿重组万达影视，仍然迷雾重重。

　　11月5日，经历了长达489天的停牌后，万达电影终于宣告复牌，其调整后的重组方案随之浮出水面。交易价格从116.19亿元缩水至106.51亿元，现金支付部分也改为股份支付。

　　长江商报记者发现，万达电影与万达影视的重组始于2016年5月，彼时，交易价格高达372.04亿元，但很快就宣布放弃。去年7月重组重启，不同的是，传奇影业剥离，新增新媒诚品，交易价格也随之调减至116.19亿元。

　　此次重组，标的资产溢价率1.36倍，交易对方21名股东作出业绩承诺为三年净利润合计不低于32.28亿元。

　　备受关注的是，万达电影商誉96.30亿元，标的资产商誉39.31亿元，重组将催生69.21亿元。重组完成后，万达电影的商誉将达204.82亿元，占309.39亿总资产的66.20%。一旦业绩未达预期，将面临巨额商誉减值。

　　此外，重组后的万达电影将形成集影视投资、制作和发行以及网络游戏发行和运营的全产业链。基于万达电影的市场占有率连续9年居市场首位，市场人士因此质疑，重组后，万达电影将会形成垄断。