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小米或将上市估值成谜 业务缺陷瓶颈明显核心价值不足

来源:股城网 2018-04-20 17:40 http://www.mnw.cn/

  近期,小米将上市传闻不断。对此,上证报评小米困局,将估值推向“梦幻”维度背后,凸显了诸多业务瓶颈,比如不高端、缺少智能、缺少多种生态等。

  上证报报道称,小米估值是680亿美元、1000亿美元抑或2000亿美元?抽丝剥茧地解构小米及其背后的生态链企业群(下称“小米系”)后发现,朴素的商业模式、精密的资本运作、淡化的业务瓶颈、编织的未来概念,竭力将其上市估值推向“梦幻”的维度。

  资本化之路,生态链先行。万魔声学在A股的高价买壳、华米科技在美股的高调上市,在为小米IPO铺路预热的同时,亦直观展现出生态链企业诸多经营困局:产品结构单一、关联交易严重、独立定价权缺失、品牌与渠道过度依赖小米、股权结构稳定性存疑……

  生态链企业与其说是独立经营,更似小米诸个产品线的代工部门;相关创始人虽为第一大股东,但追溯复杂股权结构背后的实际控制权,或仍属于雷军;生态链的构建不仅是商业模式的创新,亦是资本运作的创新——一个多产品线的硬件商小米估值只有500亿美元,分拆成“小米母公司+100家生态链”并独立上市后的“小米系”,估值就奔2000亿美元而去。

  如何客观“定位”小米系的价值——是优秀的多产品硬件厂商?是创新的零售渠道商?是垄断的互联网生态服务商?是梦想的全球最大智能硬件IOT(物联网)平台商?

  欲戴王冠,必承其重。这些设问的背后,诸多真实的业务瓶颈仍待雷军的突破与自证:高端制造不高端,智能硬件少智能,生态链缺少多种生态,家居物联网“有物而乏联”。

小米将上市

  欲为小米估值,需先客观理解小米的商业定位。综合各家之言,无非四种——优秀的多产品线硬件厂商、创新的零售渠道商、垄断的互联网生态服务商、梦想的全球最大智能硬件IOT平台商。

  对于多产品线的硬件厂商与创新的零售渠道商,市场几乎没有争议。小米把握住了智能手机更新取代传统手机的历史机遇,成功抢占了庞大的中低端市场;并在OV等的激烈竞争下另辟蹊径,通过生态链模式成功实现小米的“多产品线”,并自建小米之家实现线上线下全渠道掌控。纵观世界商业史,尚无同时兼具极优产品能力与渠道能力的巨头型企业。2017年,小米系绝地反弹,惊艳世人。

  然而,仅有这两个定位,小米估值或难以逾越苹果的高峰。根据推介材料,小米2016年营收中有79%来自于硬件,21%来自于互联网服务业务。利润率方面,小米的硬件业务利润率仅为2.8%,而互联网服务业务的利润率超过40%。小米预计,2017年硬件服务业务营收占比降至68.3%,到2019年,互联网服务业务的营收占比将超过硬件业务。

  在智能手机市场竞争中,小米定位中低端、主打价廉物美的低成本战略,缺乏专利技术,这将影响其长期利润率的增长。相比苹果,小米的客户缺乏强大的付费能力,也缺乏消费者忠诚度,黏性难以乐观。

  此外,小米等国内厂商能够获得互联网服务收入,有相当大的原因来自于谷歌退出中国。目前,国内手机厂商大多对安卓进行深度定制并建立了自己的应用市场。

  然而,进入国际市场后,小米需搭载谷歌的各种应用,由此较难获得互联网服务收入。目前,国内智能手机竞争大局已定,小米的增长主要来自于国际市场,如印度。这为其未来互联网服务收入的增长带来真实的瓶颈。

  反观苹果,直至今日,撑起其巨大市值的仍是其硬件销售。根据苹果发布的截至2017年12月30日的2018财年第一季度财报,当季营收为882.93亿美元,同比增长13%,创下历史最高纪录。其中,iPhone第一财季售出7731.6万部,营收为615.76亿美元,较上年同期的543.78亿美元增长13%;iPad和Mac营收超过100亿美元。而服务业务和其他产品第一财季营收分别为84.71亿美元、54.89亿美元。

  截至目前,小米无疑是杰出的硬件巨头企业,但若要以互联网生态、物联网布局为其估值,或仍需一点时间,证明核心竞争力与商业价值。

  小编认为,上证报评小米困局这篇文章,分析得挺客观的。该文章指出了小米的长处,同时也指出其不足。作为投资者,面对小米上市消息,一定要学会独立分析。

原标题:上证报评小米困局:成也小米忧也小米
责任编辑:柯金定
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