大秦铁路：三大因素添利好量价齐升增业绩

来源:东北证券 2017-04-28 09:07 http://www.mnw.cn/

　　业绩低点已过，2017年1季度业绩显着增长，2季度业绩有望翻番。大秦铁路发布2016 年报和2017 年1 季报，2016 年实现营业收入446.25亿元，同比减少15.05%；归属于母公司所有者的净利润71.68 亿元，同比减少43.32%；每股收益为0.48 元，同比减少43.53%，每股分红0.25 元。2017 年1 季度实现归属于母公司所有者的净利润31.61 亿元，同比增加53.87%；每股收益0.21 元，同比增加50%。预计2 季度大秦铁路在量价齐升的态势下业绩有望翻番。

　　铁路货运市场需求持续增长，主型空车供给呈现紧张态势，大秦线运价仍有上浮空间。铁路通过大宗货物协议运输、大宗货物直达列车线路等方式不断稳定大宗货物运量，并适应市场需求持续推进货运供给侧改革，4 月16 日，全路实行新的列车运行图，铺划194 条跨局大宗货物直达列车线路，包括电煤中长协跨局直达列车线路62 条。铁路货源逐步回流，货运量持续增长，供需态势向好，铁路运力紧张，运价多数处于基准运价上浮10%水平。大秦线为基准运价，仍有上浮空间。

　　公路运输治理继续从严，时间跨度直到2018 年。公路第二阶段治理工作开始，重点分期退出在用不合规车辆运输车，2018 年6 月30 日前，全面完成所有不合规车辆运输车的更新改造。其中，2017 年6 月30 日前完成总数的20%，9 月30 日前完成40%，12 月31 日前完成60%，2018 年3 月31 日前完成80%。公路运输治理继续从严，环保因素及公路运输治理加码将促使货源继续向铁路回流。

　　大秦铁路需求将继续保持旺盛，铁路后续改革动力强劲。按照大秦线全年实现4 亿吨运量，运价保持10.01 分/吨公里的水平，我们预计公司2017 年有望实现业绩提升55%左右，PE 回落到10 倍，股息率达到4.5%，大秦铁路战略投资价值更加凸显。预计公司2017、2018、2019年实现每股收益0.7 元、0.71 元、0.72 元，PE 分别为11x、11x、10x，考虑大秦线的战略地位和公司较高的股息率，维持“买入”评级。

　　风险提示：经济增长低于预期，分流超出预期。

责任编辑：纪玮维