余丰慧：美量化宽松喊撤对，全球影响利弊参半

　　美联储20日公布的1月份货币政策会议纪要显示，美联储决策层内部对资产负债表的大幅扩张感到担忧，多位公开市场操作委员会(FOMC)委员认为应准备好调整资产购买规模。

　　自2008年金融危机爆发以来，美国实行一轮又一轮量化宽松政策，加上长期基准利率持续保持在近于零的水平，在促使美国经济复苏、摆脱金融危机阴影的同时，对全球经济和各国货币政策都带来较大影响。在此背景下，这次美联储决策层内部成员动议调整量化宽松政策确实是一件大事。

　　在美联储的会议纪要公布后，全球市场反应较为激烈。20日纽约汇市，美元指数创去年11月底以来高位。20日收盘，美国股市从五年高位回落。其中，道琼斯指数大跌108.13点，创出2月4日以来最大点数跌幅。英国、德国及法国股市的跌幅均超过1.5%。21日亚太股市，日本、印度及澳大利亚等多个市场基准股指的跌幅都超过1%，中国A股沪综指大跌2.97%。纽约近月黄金期货价格和近月原油期货价格也都跌声一片，再次验证了“美国打喷嚏，全球都感冒”的说法。

　　笔者分析，美联储联邦公开市场委员会一部分委员对继续实行量化宽松政策担心两点：首先，担心助推全球性资产泡沫，导致应对金融危机的初衷变为酿造新一轮金融危机的后果。2008年以来的美国超级宽松的货币政策在助推美国经济复苏、就业率上升、消费率提高的同时，也使得资产泡沫急剧膨胀，比如道琼斯指数突破1400点大关，创出历史新高。但是，美国步履蹒跚的经济复苏根本支撑不起股市如此快速上涨，股市上涨严重脱离经济基本面，泡沫之严重可想而知。其次，这种超级量化宽松货币政策延续下去，虽然美国目前通胀率仍稳稳控制在2%以内，但最终出现通胀是必然的，引发全球爆发通胀也是大概率事件。

　　美国如果提前结束或者压缩量化宽松规模，对全球经济来说是喜忧参半、利弊互见。弊端在于，突然终止量化宽松政策将引发全球市场短暂的波动。从20日和21日全球金融市场大幅动荡中已经看到。同时，如果美国经济没有明确的复苏信号或者这种复苏基础不牢固和脆弱。那么，调整量化宽松政策后，如果美国经济重新陷入衰退，对全球经济复苏将带来严重影响。

　　另一方面，美国如果提前结束或者压缩量化宽松规模，可望使得全球货币战争硝烟渐渐消退，全球竞争性货币贬值大大缓解，使得全球潜在通胀大大消退，各国特别是新兴市场体的储备大国美元资产缩水贬值压力减轻。

　　美国如果提前结束或者压缩量化宽松规模，对于中国来说利大于弊。中国目前一个头痛的事情就是，美国三轮量化宽松的超级货币政策，使得截至去年底的3.17万亿元外汇储备缩水贬值，国内民众忧心忡忡，关注度很高。如果美国量化宽松政策喊停，那么保值压力将大大缓解。这是有利因素之一。

　　中国从去年12月份开始的新一轮物价攀升，其中一个助推因素，就是国际大宗商品比如石油进口等输入型通胀。国际大宗商品涨价与美国放水美元、导致美元贬值关系很大，因为国际商品价格都是用美元计量计价的。如果美国量化宽松政策喊停，美元将会停止贬值，中国输入型通胀压力将大大减轻。这是有利因素之二。

　　有利因素之三：人民币升值压力减轻，货币政策的两难选择困境难度减小。目前的人民币持续升值是被动的，主要是美元持续贬值带来的人民币升值。如果美国量化宽松政策喊停，美元将停止贬值，那么，人民币升值压力自然减轻。

　　有利因素之四，从稳增长方面来说，对于恢复中国出口经济大有裨益，对于国内出口企业将带来实质性利好。

当然，中国应密切关注调整量化宽松政策后，如果美国经济重新陷入衰退后对中国带来的影响。这个影响主要是，美国经济停滞，国内消费下降后对中国外需带来严重冲击，重创中国出口。中国应该未雨绸缪，及早应对。从人民币汇率上看，应该适度贬值人民币，加大刺激出口的力度。同时调整出口地区，启动除美国以外的外需，比如其他新兴市场体国家，欧洲以及非洲、南美等。余丰慧(河南职员)