29年后香港再迎“同股不同权”IPO AB股架构有何特点
上世纪七八十年代，“同股不同权”的AB股架构在香港资本市场风行一时，但因彼时港股市场缺乏相关管理与监管经验，担心引发风险，“同股不同权”制度于1989年被正式废除。
资料图：山西太原一证券营业部，券商利用电视播放证监会重启IPO及新股发行制度的详细内容。中新社记者 韦亮 摄
29年后，小米集团于3日正式以“同股不同权”公司身份向港交所提交IPO(首次公开募股)申请文件，这意味着香港股市或将再次迎来“同股不同权”的IPO。
重新允许“同股不同权”的IPO申请源于港交所25年来的最大上市改革：从今年4月30日起，港交所上市新规允许“同股不同权”的公司在港申请上市。
这一改革源于港交所不想再因“同股同权”的限制错失优质公司：2013年，阿里巴巴因无法满足港交所“同股同权”规定，次年转而赴美上市，创下史上最大IPO纪录。
在全球新经济蓬勃发展的当下，世界各地为了保持资本市场竞争力，纷纷作出改革抛出橄榄枝，只为争抢独角兽企业。
今年1月，新加坡交易所宣布对“同股不同权”敞开怀抱，决定允许采用两级投票制股份结构的公司在新加坡上市，有关条例将在上半年内制定。
2月，美国纽交所为争夺独角兽公司制定特殊上市规则，“直接上市”的提案已经获批。“直接上市”的企业只需登记现有股票，便可在资本市场中实现自由交易。
3月，中国证监会《关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点的若干意见》获国务院批准，为独角兽企业打开了通向A股市场的大门。
中国人民大学重阳金融研究院宏观研究部主任贾晋京直言：“八十年代和现在不一样，如今新的产业革命正在兴起，市场上新增大量的科技创业公司，很多都是独角兽企业，全世界的交易所都在争夺这些优秀的公司。”
中国人民大学财政金融学院副院长赵锡军表示，独角兽企业代表了技术进步和产业发展的新方向，若用传统的规则来衡量它们，就很难让资本市场获得优秀资源。
以“同股不同权”制度为例，相比于传统的“同股同权”架构，在施行“同股不同权”的公司股票分高、低投票权两种，高投票权的股票每股享有的投票权要高于低投票权的股票。而独角兽企业在多轮融资过程中，为了让创始人在持股较少的情况下继续控制公司，往往倾向于采用“同股不同权”的架构。
普华永道企业客户主管合伙人黄炜邦表示，随着“同股不同权”等新规落实，可吸引更多内地新经济企业赴港上市，预计今年在港交所的相关新经济上市公司的融资额占比将有所提升。
富达国际亚太区资本市场及公司治理主管Jenn-hui Tan则提醒称，各地交易所已经或正在纷纷出台具有相似灵活性的法规，以吸引顶尖公司上市。交易所间愈演愈烈的竞争，有可能降低整体的监管门槛和治理标准，必须要警惕因此而导致初期改变所带来的利好优势只是昙花一现。
Jenn-hui Tan称，放眼全球，一家公司的环境保护、社会责任和公司治理标准正日益受到重视，整体治理水平也在显著提升。从长远来看，上述三方面的积极发展应该会远远超过双重股权结构所带来的影响。
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