央行回应汇率房价之争 第三季度中国货币政策解读

　　11月8日，央行发布《2016年第三季度中国货币政策执行报告》(下称《报告》)，在下一阶段货币政策思路中，首次增加了“在保持流动性合理充裕的同时，注重抑制资产泡沫和防范经济金融风险”。这一提法在10月底的中共中央政治局会议上首次在货币政策中提出。市场曾解读为，这是货币政策将要偏紧的信号。央行此次在《报告》中强调，“就货币政策而言，关键是要继续保持稳健和中性适度的货币环境”。

　　与此同时，《报告》对当下“弃房价、稳汇率”还是“弃汇率、稳房价”的争议问题也作出厘清。《报告》指出，上述观点夸大了各自领域的风险，而且也都不是好的做法。

　　抑制资产泡沫

　　《报告》指出，第三季度以来，中国人民银行继续实施稳健的货币政策，保持政策灵活适度，注重稳定市场预期，为稳增长和供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。

　　在下一阶段货币政策思路中，《报告》指出，坚持实施稳健的货币政策，保持灵活适度，适时预调微调，增强针对性和有效性，做好与供给侧结构性改革相适应的总需求管理，为结构性改革营造中性适度的货币金融环境，在保持流动性合理充裕的同时，注重抑制资产泡沫和防范经济金融风险。

　　这一提法在10月28日召开的中共中央政治局会议上已经出现。《第一财经日报》记者采访了解到，随着三季度的GDP增速基本达到预期，个别指标还有企稳的迹象，房地产价格上涨过快，加之近期人民币对美元贬值幅度较大等因素，现阶段货币政策的重心由稳增长转向抑制资产泡沫，大幅度提供流动性不会再有。不过，这并不意味着货币政策“稳健”的基调发生改变，就此言“偏紧”为时尚早。

　　2015年以来，全国房地产价格普涨，一线城市的上涨最为疯狂。

　　2016年9月末，广义货币供应量M2余额同比增长11.5%;9月份个人住房贷款依然占据当月新增贷款的四成，此前的7月、8月分别达到98.68%和71.20%。今年前三季度，个人住房贷款增长占全部的35.7%。业内人士分析，这轮房价上涨和2015年的货币政策的宽松不无关系。

　　东方证券首席经济学家邵宇此前告诉《第一财经日报》，目前从保增长的角度来看，前期投促的力度比较大，可能产生了一些副作用，就是资产价格泡沫以及金融风险的上升。此次政治局会议关于货币政策的表述，可以认为是从“不再过度强调特别大的政策力度去保增长，而是强调更加关注金融风险，抑制资产泡沫”。

　　另一方面，9月末，CFETS人民币汇率指数为94.07，人民币对美元汇率中间价为6.6778元。进入10月，人民币对美元连续下跌。10月25日，人民币对美元汇率中间价报6.7744元，与9月30日的6.6778相比，不到一个月时间跌去近千个基点，跌幅达1.4%。这对资本外流带来一定的压力。如果国内政策目标转移到抑制资产泡沫，对于保持汇率稳定有一定帮助。

　　不过，交通银行首席经济学家连平告诉《第一财经日报》记者，从“抑制资产价格泡沫”角度来讲，并不能和货币政策收紧简单画等号，目前的资产泡沫并不是全面的资产泡沫，主要是房地产价格泡沫，且房地产泡沫也是区域性的，只是在少数经济领域出现了一些泡沫，这需要货币政策运用适当的工具进行抑制，但不适合全面收紧。

　　货币政策继续保持稳健中性

　　《报告》对当下“弃房价、稳汇率”还是“弃汇率、稳房价”的争议问题也作出厘清。《报告》认为，上述观点夸大了各自领域的风险，而且也都不是好的做法。“就货币政策而言，关键是要继续保持稳健和中性适度的货币环境”。

　　前一段时间国内部分城市房地产价格上涨较快，人民币汇率受美元指数持续走强影响出现小幅贬值，各方面对房地产和汇率问题比较关心，市场上甚至一度出现了关于应该“弃汇率、稳房价”还是“弃房价、稳汇率”的讨论。

　　《报告》称，“弃房价、稳汇率”的一种逻辑是紧缩货币，从而挤出资产泡沫，并以高利率来稳定汇率，这会导致危机式的被动去杠杆，代价很大，过程比较痛苦，汇率实际上也很难稳住;“弃汇率、稳房价”则是放松货币来支持房价，试图以低利率刺激通胀和房价，这同样会加剧结构扭曲和债务积累，导致调整的时间更长、代价更大。展望未来，中国经济仍有条件保持平稳较快增长。