汾酒洋河五粮液 多元增长模式推动成长

　　行业评级：看好；评级变动：维持（首次）评级

　　多品牌多价位增长模式是下一轮白酒企业享受行业结构性扩容的核心竞争力，成为投资价值评价的核心。

　　预计到2015年行业容量达到8017亿，而中高端、次高端和高端分别达到2806亿、2001亿和1202亿，这三块细分市场内部的价位继续多元化，白酒行业将继续维持量价齐升态势，吨酒价格预计2011年达到3.46万元/吨，按照行业高成长趋势，到2015年只有4.86万元/吨，仍然处于较低水平，行业空间巨大；

　　高端白酒价格突破千元后，白酒高端和次高端进入快速发展通道；

　　行业结构性扩容+次高端集中度提升是名酒发展的核心机遇；其中次高端的集中度持续提升，山西汾酒、洋河股份、郎酒将成为核心受益者；

　　高端白酒新一轮的增长70%的比例来自量，30%来自价位升级，我们看好五粮液既能提价又能放量，并且在中高端和次高端两个细分市场的巨大机遇和现实增长动力，增长的模式基本确立；

　　次高端中我们认为汾酒和洋河股份具备多品牌多价格带的增长模式，并且根据地市场和全国化基础能够进一步推动两大企业抢占2000亿的次高端市场空间；山西汾酒和洋河股份比2004~2005年茅台和五粮液具备更大的成长空间和规模基础；

　　中高端市场一方面在稳定扩容，同时竞争极为复杂。区域名酒会受益于扩容，但全国化次高端和超高端名酒的规模优势和品牌优势、网络优势会进一步推动他们在中高端市场抢占份额；区域品牌中酒鬼酒具备三个细分市场的省内深耕和全国化次高端优势；

　　综合推介：山西汾酒、洋河股份、五粮液、酒鬼酒；张裕A；青岛啤酒。