俄罗斯乌克兰战争对国际经济影响 俄乌冲突对油价、股市影响

　　俄乌冲突近期成为全球关注焦点。紧张局势一度使得全球资本市场全线杀跌，而能源类商品价格则进一步上涨，避险情绪升温下美债、贵金属等传统避险资产买盘激增。展望后市，俄乌冲突对大宗商品究竟有多大影响？财信期货研发服务中心本周为此发布专题研报。

　　原油：俄罗斯是目前全球原油产量最高的国家之一，2021年石油产量约为1050万桶/日，仅次于沙特和美国，占全球产量11％，其生产的原油大部分用于出口，是全球最重要的原油出口国之一，主要供应给欧洲和中国，因此其产量变化对全球原油市场影响举足轻重。

　　未来若俄乌冲突继续升级，不管是俄供应的中断，还是经济贸易制裁，无疑都会对原油供需产生显著影响，油价突破100美元/桶只是时间问题；若冲突维持常态化（大概率），美俄之间或将展开较长时间的日常博弈，在目前全球低库存的现状下，地缘政治溢价对油价的支撑仍存，原油价格或跟随阶段性事件的爆发而呈现高位震荡的格局；若短期内俄乌冲突缓和（可能性不大），最终得到化解，在目前涨幅存在政治溢价的情况下，当前原油价格向下压力将会增大。

　　需值得注意的是，目前伊核谈判也是增加油价不确定性的重要因素，若伊朗核谈顺利，油价势必降温。

　　贵金属：地缘政治紧张局势引发市场担忧情绪，黄金成为资金避风港，国际金价升至近两个月高位。

　　截止2月14日18时，纽约COMEX交易所黄金主力期货合约收于1873.1美元/盎司，较2021年12月15日的1777.4美元/盎司，上涨了5.4%。同时，纽约NYMEX交易所钯主力期货合约2022年2月14日收于2364.5美元/盎司，较2个月前的低点1593美元/盎司，上涨了惊人的48.4%。

　　主因在于俄罗斯是世界上最大的钯生产国之一，其拥有全球金属钯储量的40%，市场担心俄罗斯与乌克兰紧张局势的升级，可能引发对俄罗斯金属出口行业的严厉制裁，导致全球钯供应量大幅减少并推高钯价。

　　回顾历史，1990爆发的海湾战争，1999爆发的科索沃战争，2001爆发的阿富汗战争，以及2003年爆发的伊拉克战争，黄金等贵金属价格都因地缘政治危机而在短期内出现大幅上涨。

　　当然，也有例外，比如1998年5月6日到2000年发生的埃塞俄比亚和厄立特里亚的边境战争，却没有引起黄金价格剧烈波动。

　　但是总体而言，当战争爆发之后，黄金价格反而会归于平静，这或是因为战争双方实力相差悬殊，战争过程可控，结果完全可期，继而买入黄金的避险情绪逐步消退。

　　此次俄乌冲突，若后期真的发生战争，情况可能与前几次有所不同，大国博弈到了面对面退无可退的地步，黄金等贵金属价格将由战争的进程而定，一切都可能发生。

　　有色金属：据美国地质调查局(USGS)的初步估计，2021年全球镍矿产量达到270万金属吨，其中俄罗斯产量达到25万金属吨左右，占全球总产量的9.3%左右，仅次于印尼（100万金属吨）和菲律宾(37万金属吨)。

　　考虑到俄罗斯是镍的主产国之一，且俄镍是沪镍的主要交割品牌，一旦俄乌冲突升级，供应受到扰动，镍价将被抬高。

　　铜，俄罗斯做为全球主要精炼铜供应国之一，近几年产量稳定在100万吨左右，全球占比约4%，其中净出口量在60-70万吨。

　　若俄乌冲突加剧，在低库存背景下，精炼铜供应扰动或造成铜价走高，但战争爆发亦将推升美元走高，给铜价造成一定压力，后期仍需持续跟踪其具体情况。

　　铝和锌，欧洲能源紧缺问题尚未缓解，一旦俄乌冲突加剧，俄罗斯反制裁可能会进一步加剧欧洲甚至全球能源紧张的局面，欧洲冶炼厂或面临减产、关停的风险，对耗电量较高的铝和锌将产生极大的影响，价格或被推高。

　　黑色板块：俄乌冲突不升级的前提下，冲突对两国铁矿石生产及运输影响不大。乌克兰铁矿主要储藏在克里沃罗格和亚速—黑海铁矿地区，位于乌克兰的第聂伯罗彼得罗夫斯克州，而冲突地区主要围绕克里米亚半岛，二者相距甚远，而乌克兰两大主要海港敖德萨港和伊利乔夫斯克港，位于乌克兰南部沿海，濒临黑海西北侧，短期影响亦不大。

　　值得一提的是，乌克兰是焦炭主要出口国之一，若运输受限，势必推升欧洲地区焦炭价格，考虑到我国焦炭以出口为主，俄乌冲突对我国焦炭价格影响甚小。

　　农产品：乌克兰凭借着得天独厚的黑土地资源，被誉为欧洲的粮仓，其农业产出非常之高，它是世界第一大葵花籽油出口国，第二大菜籽油出口国，第三大坚果出口国，第四大玉米、大麦、黑麦、蜂蜜和高粱出口国。

　　如果乌克兰葵花籽油因出口政策变动而导致贸易受阻，势必推高油脂价格（我国是乌克兰最大的葵花籽油出口国，2020/2021年度我国共进口葵花籽油170万吨，其中64%来自乌克兰，2020年葵花籽油一度成为我国第二大进口油脂，仅次于棕榈油）。

　　此外，玉米与小麦亦是俄乌两国主产农产品（2021/22年度，俄罗斯和乌克兰小麦出口量占到全球出口总量2.1亿吨的30%），若俄乌冲突升级，黑海地区港口物流受阻，相应农产品价格势必会有所抬升。

　　总体来看，俄乌冲突真正引发战争的可能性仍较小，短期更多是美英等局外者的推波助澜引发市场避险情绪升温。在俄乌关系未进一步实质恶化前，更多是受情绪上的扰动，大宗商品价格主要仍受自身基本面影响。

　　若战争爆发，制裁加重，发生黑天鹅事件，油价突破100元/桶或指日可待。（潇湘晨报记者 陈海钧）