博瑞传播高溢价并购“埋雷” 7096万收购的杭州瑞奥0元出售

　　11月13日，博瑞传播发布公告称，拟将公司所持有的包含全资、控股、参股的14家子公司的股权，以3.23亿元的价格转让给关联方澜海投资（新闻延伸：四川遂宁市长何华章被查原因 或涉入博瑞传）。

　　被称为并购“达人”的博瑞传播，近年来过得并不顺心，公司扣除非经常性损益后的净利润连续两年呈现负增长。昔日的“报业第一股”，如今不得不面临“甩子止损”的尴尬。

博瑞传播高溢价并购“埋雷” 7096万收购的杭州瑞奥0元出售

卖子“回血”

　　公告显示，本次转让的14家子公司股权预计将增加博瑞传播2018年利润总额约8800万元，主要是房产及可供出售金融资产增值。

　　博瑞传播表示，此次股权转让是为全面落实深化国企改革的决策部署，提高管理效能，优化公司资产结构，明晰主业，提升资产质量和盈利能力。

　　值得一提的是，博瑞传播一次性转让14家子公司的股权的同时，公司造血能力在不断下滑。近年来，博瑞传播的毛利率一路跳水，从2014年的48.63％降至2017年的24.34％。

　　具体来看，2017年，博瑞传播的传统业务印刷相关业务的毛利率减少3.7个百分点，广告业务毛利率减少9.24个百分点，网游业务变动最为明显，毛利率减少32.86个百分点。

　　随着毛利率的下滑，公司的业绩也不理想。从博瑞传播日前交出的三季度成绩单来看，前三季度公司实现营业收入4.51亿元，同比下滑28.15％；归属于上市公司股东的净利润为2339.75万元，同比增长154.79％。尽管博瑞传播前三季度净利润大幅增长，但归属于上市公司股东的扣非后净利润亏损862.11万元。

　　其中，非经常性损益主要来自非流动资产处置损益，高达3152.22万元，占当期净利润的134.72％。其中包括上年末处置子公司四川博瑞书坊文化有限公司商业用房的收益计入当期收益、子公司四川博瑞眼界户外传媒有限公司本期完成对深圳市博瑞之光广告有限公司51%的股权退出。

并购“埋雷”

　　公告显示，本次交易标的包括公司子公司成都博瑞广告有限公司85%股权、成都博瑞梦工厂网络信息有限公司60%股权、四川博瑞书坊文化有限公司100%股权、上海博瑞传播文化发展有限公司100%股权等，此次股权转让不构成重大资产重组。

　　财经网小编查阅公告发现，博瑞传播此次转让的子公司之中，有5家公司以0元出售，其中不乏曾经溢价收购的公司。

　　例如，本次以0元出售的杭州瑞奥广告有限公司（下称“杭州瑞奥”）60％的股权，截至2018年一季度，杭州瑞奥60%股权资产账面价值为0万元。

　　2013年，博瑞传播以7096万元的价格收购了杭州瑞奥60％的股权，而当时标的公司截至2013年11月1日的净资产为3244万元。然而，此次收购并未带来同等的回报。2015 年，受杭州市户外媒体清理整顿影响，杭州瑞奥承租的媒体被拆除或收回，导致杭州瑞奥的生产经营受到重大影响，并未完成业绩对赌。

　　博瑞传播“大手笔”的并购，业绩却一路走低。公司的营业收入从2013年的15.69亿元降至2017年末的8.94亿元，扣除非经常性损益后的净利润则连续两年为负。2015-2016年，博瑞传播的扣非后净利润分别为-2565.66万元、-6576.58万元，2013年公司的扣非后净利润还有3.28亿元。

　　盈利能力退化的同时，博瑞传播仍一路高歌猛进的“买买买”。

　　今年6月初，博瑞传播拟以发行股份的方式，购买成都传媒集团持有的成都公交传媒有限公司（以下简称公交传媒）70%股权以及成都传媒集团现代文化传播有限公司 （以下简称现代传媒）100%股权。

　　对于本次交易的原因，博瑞传播表示，公交传媒和现代传播拥有成都市公交广告独家经营权，此次并购是公司转型升级和可持续发展的关键步骤。

　　据博瑞传播10月16日披露的重组草案修订稿显示，公交传媒70%股权作价4.21亿元，现代传播100%股权作价4亿元，合计交易作价为8.2亿元。

　　此次并购仍是高溢价并购，其中，公交传媒的评估增值率为868.09%，现代传播2018年3月刚刚成立，并未展开经营活动。而此次并购标的持续盈利能力也遭到了质疑，并未通过证监会的审核。

　　尽管此次并购未成功，但此前博瑞传播持续并购也使公司账面上积累了过高的商誉。截至前三度，博瑞传播共有10.92亿元的商誉，占总资产的比例为26.878％。可想而知，迫切转型的博瑞传播，未来通过并购产生的商誉或许会更多。