央行货币政策操作余额同比翻倍意味着什么？央行政策对投资影响

　　央行货币政策操作余额同比翻倍意味着什么？央行政策对投资影响

　　短期流动性承压，央行及时施“粉”保持稳定。Wind资讯统计数据显示，截至目前，央行货币政策工作操作余额规模已达6.7582万亿元，较去年同期增加一倍以上。市场分析，近期监管密集出台措施，市场趋于谨慎。央行正及时对冲，以减少对金融市场冲击。

　　Wind资讯周四梳理相关公开信息发现，近期，财政部的通知和证监会的公告均强调“把防范风险放在更加重要的位置”；另一篇来自保监会的消息，也强调了要化解风险。

　　央行施“粉”防风险

　　Wind资讯统计，截至4月底，SLF（常备借贷便利）余额规模102.72亿元，MLF（中期借贷便利）余额规模4.1083万亿元，PSL（抵押补充贷款）余额规模2.2997万亿元。此外，截至周四（5月4日），央行公开市场逆回购方面，待回笼规模为5700亿元。

　　周三，央行未续作MLF，当日有2300亿元MLF到期。

　　从投放情况来看，监管层仍在确保流动性稳定。不过，受多重因素影响，债市走势疲软。

　　周四，国债期货高开震荡，午后跌幅扩大全线大幅收跌。10年期国债期货主力合约T1706收盘跌0.44%，5年期国债期货主力合约TF1706收盘跌0.37%。银行间现券收益率大幅上行，10年期国开活跃券160213收益率上行3.5bp报4.34%，10年期国债活跃券170004收益率上行3bp报3.55%；IRS全线上行。

　　同日，Shibor连续两日全线上涨，不过涨幅有所收窄。隔夜Shibor涨0.55p报2.8506%，续创2015年4月3日以来新高；7天期Shibor涨1.4bp报2.9270%，创2015年4月13日以来新高；14天期涨1.6bp报3.3650%，续创3月31日以来新高；1个月期涨0.91bp报4.0361%。

　　针对当前市场担忧，招商证券侯春晓、张夏研报分析，虽然央行在公开市场投放货币，但是难以抵消市场对于央行缩表的担心，投资者态度偏谨慎，一定程度上导致短期流动性偏紧。另外，金融去杠杆虽然在长期会降低金融体系资金的需求量，提高整个系统流动性的稳定性，但是短期之内相关政策的集中出台，市场避险情绪上升，对短期流动性产生一定影响。

　　中证报援引业内人士指出，在金融去杠杆大背景下，监管方向是一致的，一只手硬，另一只手未必就会松；为避免加杠杆死灰复燃，央行大概率将保持一定流动性倒逼压力。与此同时，二季度流动性波动风险不容忽视，从“防风险”大局出发，预计央行会继续管控流动性波动，避免类似“钱荒”那样的极端情况发生，当前货币政策放松无望，但紧亦有度。

　　资金面整体稳定

　　5月伊始，央行公开市场操作出现微妙变化。

　　周四，央行公开市场进行300亿元7天期逆回购操作，100亿元14天期逆回购操作，100亿元28天期逆回购操作。

　　周三，央行公开市场进行1700亿元7天期逆回购操作，200亿元14天期逆回购操作，100亿元28天期逆回购操作。当日还有2300亿到期的MLF未续作。

　　中信证券明明表示，MLF到期未续作而增加逆回购投放量，其中较短期限的7天逆回购操作量占比明显增大，显示出央行公开市场操作“缩长放短”的意图。强监管氛围下货币政策保持稳健中性，“缩长放短”利于稳定资金面及市场情绪，显示出在央行较缓收紧货币政策引导市场温和有序去杠杆的政策取向。

　　研报进一步表示，结合目前的监管层强监管发力加码和国内外基本面共振回暖尚不稳固的背景，货币政策将仍然保持稳健中性，在今年已两次上调政策利率后短期内再次上调的可能性较小。

　　兴业证券郭草敏、何津津研报分析，4月各类监管政策密集出台，央行操作更加偏向于对冲监管对于市场预期的冲击，从连续净回笼到净投放的方向性转变上可以看到央行熨平流动性波动的意图。4月下旬资金面受缴税因素影响有所趋紧，资金利率上行，但4月份整体资金利率中枢以及“R007-DR007”利差较第一季度末有所下行。

　　申万宏源孟祥娟研报亦认为，对于资金面，4月相比3月，资金面中枢整体已经有所回落，并且变得更加平坦化，而进入5月的两个工作日，相比4月，短端资金面中枢回升幅度更大，曲线进一步平坦化，这或许也是央行倾向于投放短端资金的重要因素。但是应该看到的是，4月以及目前5月的资金面中枢仍整体低于3月份，并未出现资金面中枢持续上行的走势。研报认为央行会根据各期限资金情况相机投放，维持资金面的整体稳定，维持今年去杠杆监管为主资金面为辅的判断不变。