“债牛”悄然终结 4月逾百只债券取消或推迟发行

来源:第一财经金融 2017-04-27 19:21 http://www.mnw.cn/ 海峡都市报电子版

　　延续多年的债券牛市或在终结，二级市场波动正向一级市场传导，近两个月来已有不少发债主体发布公告取消或推迟债券发行。

　　超百只债券取消或推迟发行

　　“市场和政策的影响比较明显，不少债券都暂停发行了，”多位投行部门人士在接受第一财经记者采访时表示，“利率成本抬高了，债券发行也不像去年那样容易了。”

　　今年3月以来，不少债券取消或者延迟发行。仅4月26一天，就有万科等18家发行主体约170亿元债券取消发行。据第一财经记者整理，4月已有超百只债券取消或推迟发行，3月和4月取消或推迟发行的债券总数已超过今年前两个月的3倍。

　　数据来源：Wind，第一财经整理

　　从各发债主体公告来看，取消发行的原因主要是市场行情波动、利率上行与认购不足。部分主体如北京华联、永隆银行，也在公告中指出债券发行暂停的直接原因系有效申购不足。

　　而大部分公告中，发行人仅将暂停发行归因于市场波动，发行成本过高。一位投行人士对第一财经记者直言，实际上，大部分债券暂停发行的直接原因还是簿记过程中的认购未能达到有效覆盖。

　　高低评级估值明显分化

　　一位销售人员对记者表示，很多潜在买方都在担心利率进一步上行影响估值，尤其是对信用评级不高的债券，配置意愿更差。

　　在近期监管组合拳下，银行对于这类债券和理财资金的热情更是一再走低。民生证券固收团队在近日报告中指出，在监管压力下，银行理财资金配置意愿减弱，叠加资金利率小幅上行，取消发行规模维持在高位。

　　“债券利率持续上行，再加上银行的资金难求，导致债券更加难发。”一位投行人士对记者表示。

　　第一财经记者发现，在这些取消发行的债券中，主体评级为AA的债券最多，占比达46%；评级为AA+的次之，占28%；主体评级为AAA的债券取消发行的最少，占23%。

　　数据来源：Wind，第一财经整理

　　中国银行间市场交易商协会信息显示，4月26日，高低评级估值明显分化，债券一级市场相对谨慎，低评级信用债券发行难度加大。

　　根据中登公司规定，2017年4月7日后公布募集说明书的信用债券入库开展回购，需满足债项评级为AAA级、主体评级为AA级(含)以上要求；而4月7日前公布募集说明书的信用债只需满足AA级即可入库。有业内人士对第一财经记者表示：“只有AAA级债券才能入质押库，投资者对新债的投资情绪自然就降下来了。”

　　5月将临偿债高峰

　　多位投行人士对记者分析称，资金面收紧，对发债主体的要求越来越高，信用利差逐渐扩大，实际就是资金更青睐优秀的发债主体。

　　而对于企业本身而言，业内人士对第一财经记者分析称，企业融资需求并没有明显改变。由于发债的利率仅次于银行贷款，仍是很多企业青睐的融资方式，只是由于当前多重监管政策影响下，市场利率纷纷上行，债券需求不足。

　　业内人士指出，不符合市场需求的债券取消发行，也是企业部门降低杠杆的表现，符合监管本意；但同时，由于今年5月将又是一个偿债高峰，部分企业的再融资压力也不可忽视。Wind资讯统计显示，5月份债市到期规模2.61万亿元，创历史次高。此外，5月到期债券数量2611只，较去年同期激增82.0%，创历史新高。

　　分析人士认为，面临5月的巨额偿付压力，对于部分发行新债困难的企业，如果有存量债券到期，则会因再融资乏力而可能引发违约风险。