顺丰控股泡沫有多大靠正常利润股民回本需100年

来源:投资快报 2017-03-06 08:38 http://www.mnw.cn/ 海峡都市报电子版

　　近日，顺丰控股实际控制人王卫身价超越李嘉诚，直逼马云。但高涨的股价未必和其基本面相匹配，顺丰2016年净利润为41.8亿元，扣除非经常性损益后利润为26.43亿元，若靠正常利润，投资者要100多年才能回本。

　　顺丰控股究竟值不值3000亿呢？笔者认为，第一找几个同行与顺风比一比。A股中的外运发展，主营航空货运物流，参股DHL(敦豪快递，全球排名第二的物流公司)，算是和顺丰最有可比性的，按其2016年的预估收益，目前动态市盈率只有17倍左右。还有，同为民营快递公司的申通快递，也是借壳上市，根据已经公布的2016年业绩，目前估值也不过35倍PE。此外，顺丰一直暗自对标的国际排名第一的联邦快递，按目前最新的股价计算PE只有28.5倍，其总市值也不过3400亿人民币。要知道，联邦快递2015年的营收就达到了455亿美元，是2016年顺丰的5倍多；净利润是21亿美元，也是2016年顺丰的5倍多(扣非后)。但是现在顺丰市值几乎和联邦快递平起平坐，显然顺风控股存在着较大泡沫。

　　第二，快递行业发展空间并不大。就算顺丰控股能把中通、申通、圆通和韵达四家公司中的两家的市场吃掉，其名义市场占有率也只能提升20%。更何况，快递行业群雄并起，形成了谁也吃不掉谁的局面。而且一些快递公司与集团大企业做了绑定，变成了集团“自有”物流，而这块业务顺丰也是无法去占有的。笔者认为，快递行业的业绩增速在未来几年内会遇到瓶颈。一是基础设施投资已经处于回本过程中，包括航空、铁路、公路运输的成本上升，都会给快递行业带来成本问题。二是人力成本，像顺丰这样的快递公司，主要核心资源是快递员，而快递员未来人力成本将会持续攀升。三是除了民营快递之间竞争，还有中国邮政，以及国际几大快递企业，也都会参与进来分享快递行业的大蛋糕。

　　第三，快递行业的想像空间也并不大。快递行业这个行业，硬要讲概念，就是吃苦耐劳，对外扩张。并非像互联网行业，以及新兴科技或医疗、金融等行业那么独具想像空间。也就是说，在A股市场上通过讲概念、话题材来吸引股价上涨，对快递行业的上市公司来说是行不通的。

　　当然，如果顺丰在维持现有的市场份额的同时，在国际市场上有一定的作为，进行并购或者直接去开拓新空间，真正能够跟UPS、联邦快递等国际一流快递公司形成竞争的时候，现在的偏高估值就不是大问题。但是转型升级或者开拓国际市场，对于顺风而言，乃是艰难的考验，快递业务属于人口密集型服务行业，本身利润就很单薄，利润增长空间轻而易举就会触及天花板。

　　顺风控股因连续上涨，市值逼近3000亿元，现在大家都在争论顺风究竟有没有泡沫？实际上，不管同业对比，还是发展前景，以及短期的赢利能力，顺风控股肯定存在泡沫，其庄家敢于刀口舔血，最终受到伤害的还是跟风抄作的中小投资者。在二级市场上，监管层应该严厉捉妖，还顺风控股一个更合理的估值。