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　　习习网络是中小学领域互联网综合服务提供商。公司旗下拥有“习网”、“6v68”、“习信”三大门户网和为普及型知识竞赛活动提供解决方案的“竞赛测 评云平台”。截至2015年1月1日，该公司旗下习网实名注册用户已超过1。8亿，“一站式互动教学云平台”覆盖全国5。6万所学校，习信下载量突破 990万，站群日活跃用户超过180万。根据凯美特气与习习网络相关各转让方签署的《业绩承诺及补偿协议》，习习网络15、16、17年度分别实现净利润 扣除非经常性损益后不低于0。4亿元、0。6亿元、0。9亿元；且截至15年10月31日、16年12月31日、17年12月31日，习信（APP）注册 用户数量分别高于1，000万个、1，250万个、1，562。5万个，习信每日平均在线活跃注册用户数量分别高于100万个、125万个、156。25 万个；习网有效注册用户分别高于1。83亿个、2。2875亿个、2。8594亿个。

　　松特高新主营业务为在校/在职教育MOOC系统开发和建设。针对目前国际上流行的大规模开放式在线课程（MOOC）概念，松特高新建立了自己的MOOC体系。根据凯美特气与松特高新相关各转让方签署的《业绩承诺及补偿协议》，松特高新15年度、16年度、17年度分别实现净利润扣除非经常性损益后不低于0。4亿元、0。6亿元、0。9亿元。

　　盈利预测及评级：暂不考虑重大资产购买事项，以最新股本5。67亿股计算，我们预计凯美特气15-17年EPS（摊薄）为0。05元、0。14元、0。22元。考虑到公司子公司长岭凯美特仍未复产，公司主营业务发展面临较多挑战，我们将公司评级从“增持”下调为“持有”评级。

　　风险因素：财务数据未经审计、标的资产评估未完成；标的公司预估增值率高；标的公司尚处在亏损状态；审批风险；长岭凯美特持续停产风险；公司项目达产情况低于预期；产品价格下滑。

爱康科技深度报告：GW级电站运营商呼之欲出

　　类别：公司 研究机构：国联证券股份有限公司 研究员：马宝德 日期：2015-09-14

　　光伏电站运营行业迎来黄金发展期。我国光伏行业回暖且正引领全球新一轮电站装机增长，公司所处的电站运营行业将是空间巨大、盈利稳 定可观的行业。目前光伏能源在我国战略地位显著，受政策扶持力度持续加大，根据《能源发展战略行动计划（2014-2020年）》，到2020年我国将实 现光伏100GW的装机目标，而这一目标在十三五规划中很可能升至150GW。此外，电站运营受造价成本降低、并网条件持续改善等利好，盈利能力已相当可 观，平均内部收益率达12%，内生性发展动力充足。

　　公司计划新增装机规模可观，业绩弹性大。作为民营企业中电站运营的龙头，公司未来两年装机增速可观，2015、2016年计划新增600MW、W。GW级别电站的售电收入将为公司带来稳定的现金流和极高的业绩弹性，未来三年光伏发电收入CAGR将达90%。此外公司将积极发展光伏资产证券化业务，以开拓融资渠道、提升项目ROE。太阳能配件业务也将随装机规模的成长而稳定上升，业绩增长确定性高。

　　碳排放交易等新业务待放量，打造综合光伏服务平台。爱康科技正打造集光伏电站运营、运维、金融服务、质量评估、互保等业务于一体的综合平台，“电站帝国”的雏形显现。

　　给予“强烈推荐”评级。我们预计公司2015年-2017年将实现收入38。91、、63。51亿元，实现净利2。05亿、4。33亿、6。00亿元，对应EPS分别为0。28、0。60、0。83元，对应当前股价PE分别为33。6、15。9、11。5倍。考虑到光伏发电业务未来发展空间巨大，公司项目储备丰富，执行力强，且正打造集光伏电站运营、运维、金融服务、质量评估、互保等业务于一体的综合平台，我们给予公司“强烈推荐”评级，未来6到12个月目标价18元，对应2015年-2017年64x/30x/21x倍PE。

　　风险因素：（1）电站运营业务推进不及预期的风险；（2）电站后市场服务开拓风险；（3）限电率上升的风险

置信电气半年报点评：配网爆发将触发业绩弹性

　　类别：公司 研究机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：徐伟 日期：2015-08-12

　　公司发布2015年半年报

　　公司上半年收入17。91亿元，同比增长18。80。%，归属于母公司净利润0。31亿元，同比下降67。82%，经营现金流-3。84亿元，同比收窄。

　　收入增长主要来自贸易

　　公司上半年新增贸易收入5。35亿元，占总收入的30%，为纯增量业务，直接推动公司收入增长。传统主营业务收入出现下滑，变压器的营业收入同比下降 15。91%，集成变电站的营业收入同比下降23。66%，主要由于去年下半年开始由于电网反腐、审计等因素导致项目投资建设进度滞后。

　　利润下滑源于传统主营业务收入和毛利率均下滑

　　新增的贸易收入毛利率仅2。78%，对利润贡献极小。传统主营业务中，非晶变收入下滑37。7%，而硅钢变虽然收入上升33。7%，但由于硅钢片价格的大幅上涨导致硅钢变毛利率减少9。57个百分点，大幅拖累业绩。