明年猪价行情预测有望上涨 历史三轮猪周期回顾
三、从猪粮比角度看，当前生猪养殖仍有盈利空间
我们再从猪粮比的角度，观察当前养猪行业的盈利情况。广义的猪价分为仔猪、生猪和猪肉三个层面，其中仔猪单位重量的均价最高，生猪单位重量的均价最低，猪肉均价则介于两者之间，三者的波动趋势较为一致。玉米是生猪养殖业的主要饲料之一，“猪粮比”的定义是生猪价格和玉米价格的比值。根据一般经验，当猪粮比在6.0左右时，生猪养殖基本处于盈亏平衡点。在本轮猪周期当中，从2015上半年至今，猪粮比始终高于6.0，最高在2016年6月达到过11.2;当前(2017年12月初)的猪粮比价在8.1左右，意味着生猪养殖行业仍有盈利空间。
需要注意的是，猪粮比在2015年的大幅上行，同时对应着同期猪价的上涨和玉米价格的下跌。玉米价格从2014年9月最高2.8元/公斤下跌到2017年2月的1.7元/公斤，期间跌幅达到40%的主要原因包括：1)从2016年初开始，玉米国家储备已经接近库存容量上限，国家收储意愿下降;2)农业供给侧改革的重要一环——取消临储收购政策、改为“市场化收购+补贴”政策，使得玉米价格失去了国家收购价托底的重要支撑，同时也增大了流入市场的供给量;3)国际玉米价格下跌(进口成本下降)、2016年我国玉米进口量上升。
今年3-8月，玉米价格出现了小幅上涨，而同期猪肉价格仍在下跌，猪粮比一度出现下行。不过随着生猪价格在8-12月间小幅反弹，猪粮比重新回升，2017年12月初的猪粮比价回升到8.1左右，仍处于能够盈利的区间。同时，3-8月玉米价格小幅上涨的主要原因可能在成本端(PPI上行、油价上涨的成本端传导)，我们上文列述的三条压制玉米价格的基本逻辑并未产生变化，我们认为玉米价格暂时难以出现大幅反转，因而从猪粮比角度出发，我们认为猪价暂时没有很强的上涨动能。
但从历史经验来看，生猪养殖的盈利水平主要取决于猪肉(生猪)的价格，在猪价整体仍处于本轮周期低位的情况下，生猪养殖业的盈利空间的确已经较为有限，猪粮比的走势仍值得继续密切关注。
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