安抚市场紧张心理 央行本周暂停净回笼

□财经观察

“每月一提准”或暂停

　　从宏观流动性来看，衡量全社会流动性的M2增速今年来持续下滑，上半年同比增速仅为15.9%，而去年年底是19.72%。同时，上半年银行间拆借利率节节攀升，一季度月均值为3%，二季度月均值上升至4%，相比较2009年底至2010年上半年2%的水平大幅度提高，说明银行间体系流动性严重短缺。一些平时拆出资金的大行，已经转为拆入资金，有时候甚至拆借不到钱。

　　之前市场忧虑的新增流动性最近也出现了断档的迹象，比如外汇占款，之前担心外汇占款太多，存款准备金率上调太频繁，而现在外汇占款增长明显放缓。

　　“下半年外汇占款的变化取决于两个方面：一是贸易顺差的变化，二是资本项的流入变化。”国信证券宏观分析师林松立表示，资本项的变化主要取决于对人民币升值的预期。在人民币升值预期大大减弱的情况下，下半年外汇占款将会低于上半年3500亿元的月均水平，甚至低于3000亿元，但会高于2500亿元，预计下半年外汇占款大约为1.5万亿-1.8万亿元。

　　流动性的另一大来源是银行信贷投放派生的货币创造。林松立预计，如果下半年信贷投放占全年40%，则下半年信贷投放量为2.8万亿元，最高为3万亿元，也即月均5000亿元。公开市场到期资金上半年为3.7万亿元，而下半年到期资金仅有1.3万亿元。

　　从上面的分析可知，上半年新增流动性为5.78万亿元，而下半年新增流动性预计为2.8万亿元，大幅度减少了约3万亿，这个巨大的变化也将给央行的回笼流动性方式带来巨大变化。林松立因此判断，下半年央行极有可能暂停“每月一提准”，甚至完全停止准备金率的使用，即使有，也最多1-2次，每次0.5%。