大参转债754233申购打新投资价值分析大参转债评级正股分析

来源:瞄股网 2020-10-22 15:44 http://www.mnw.cn/

　　10月22日大参转债网上申购，信用级别为AA，目前转股价值为104.71元，转股溢价率：-4.5%。

　　大参转债转债信息

　　1、申购代码：754233。

　　2、评级：AA，评级一般。

　　3、转股价下调：(30,15, 85%)，一般;

　　4、发行规模14.05亿。转债对正股稀释比例为2.56%。

　　5、10.21收盘转股价值104.71元，预估上市价在116元上下。具体情况看上市前正股的表现。

　　6、正股：大参林 603233，专注于中西成药、参茸滋补药材及中药饮片、保健品、医疗器械及其他商品的直营连锁零售业务。

　　7、原股东配售码：753233。持有500股正股可以配售1000元转债，以此类推。沪市可转债最少持有300股正股有机会配售1000元转债。

　　大参转债正股基本面：公司质地较好，成长能力高且盈利质量高

　　华南地区零售药店龙头，店龄结构优化驱动利润释放。公司成立于广东省茂名市，历经二十余年的精耕细作，目前已成为全国零售药店领军企业之一，并在两广地区竞争优势明显，截止 2020H1，公司共拥有零售药店 5212 家 (含加盟)。从店龄结构角度看，公司前些年自建门店逐步进入成熟周期， 2019 年次新店占比 14.91%，较上年提高 4.55pct，老店占比 50.02%，较上年提高 2.60pct，新店占比逐步降低，成长性高的次新店与老店占比出现向上拐点，店龄结构发生明显优化将逐步带动利润释放。

　　行业马太效应加剧，公司顺应趋势加速扩张。2011-2019 年，我国零售药店行业销售规模由 2030 亿元增长至 4258 亿元，十强药店营收占零售药店行业规模比重由 11.94%上升至 20.22%，行业头部集中现象明显，在此背景下，外延成长能力强的企业将受益明显。公司即将迎来加速扩张期，一方面 2019 年一改往常自建为主的成长策略，明显加大并购力度，逐渐开启对省外市场的规模性并购，另一方面公司在手资金充裕、融资比例低、股权融资空间大且商誉占总资产比重低，具备良好的扩张基本面。

　　精细化管理能力出色，两广地区处方外流受益明显。公司净利率与周转率均处于行业领先水准，股东回报率优异，彰显精细化管理能力，且公司位于两广地区，处方外流政策率先落地，梧州模式有望在华南地区推广，作为本土龙头企业将率先受益。除此之外，华南地区经济发达、药品消费习惯成熟，公司销售的参茸滋补品类构建出一定的竞争优势，在药店分级政策推广后，为模式多元化发展打下基础。

　　目前该股机构认同度较高，行业排名9/25。

　　大参转债申购建议

　　大参林收盘在87.8元，处于近两年的绝对高位;对应PE为62.9倍，对应PB为12.2倍，均在近两年的绝对高位，股价的安全边际偏弱。发行人评级AA，估算债底价值约87.5元，债底保护尚可;转股价值约104.7元。

原标题：大参转债754233申购价值分析

责任编辑：曾少林