安邦109%高溢价脱手世纪证券

­　　无论是前海金控还是厦门国贸，此前虽均染指过券商，但并没有成为控股股东。现在，他们的机会来了

­　　万达、海航、安邦，三家昔日巨兽级企业的资产瘦身行动，始终是市场关注的焦点。其中，2018年2月23日被原中国保监会正式接管为期一年的安邦保险集团股份有限公司(下称安邦集团)，因其目前所处的“特殊状态”尤为引人瞩目。

­　　今年5月，远洋集团(3377.HK)接手安邦集团旗下不动产平台安邦置业。至7月，安邦集团又以协议转让的形式，对所持有的招商银行(600036.SH)、万科A(000002.SZ)、同仁堂(600085.SH)、欧亚集团(600697.SH)、民生银行(600016.SH)、金风科技(002202)股份进行内部划转。与此同时，安邦系和谐健康保险公司也出清4家公司的股权，受让两家公司的股权。

­　　估清的名单还很长，现在轮到了旗下的世纪证券。5月22日，安邦集团接管工作组将世纪证券91.65%股权挂牌出让，接任者为厦门国资委下属企业厦门国贸(600755.SH)和深圳市前海深港现代服务业合作区管理局下属企业前海金控组成的联合体。

­　　9月12日，厦门国贸发布公告称，其已与前海金控以挂牌底价35.59亿元联合受让在北京产权交易所公开挂牌转让的世纪证券91.65%股权。其中，前者出资17.34亿元受让标的企业44.65%股权，后者则出资18.25亿元受让47%股权。

­　　2014年，安邦以近17亿元价格揽下世纪证券91.65%股权。如今，35.6亿元的受让价格是四年前买入价的2.094倍，溢价率达109%，而整个公司的估值计38.83亿元。

­　　当世纪证券91.65%的股权被挂牌出让时，安邦集团接管工作组即对受让方的资格、股权结构、财务状况、资本实力等方面提出了明确要求，并且限制“高杠杆投资、关联企业众多、股权关系复杂不透明、关联交易频繁且异常”的非金融机构成为控股股东。

­　　一切按章办理。此次联合受让股权的双方都具有国资背景。作为牵头方的前海金控，成立于2010年8月，是深圳市前海管理局发起设立的国有独资金融控股平台。

­　　其主营业务为金融投资，包括保险/再保险、证券期货、基金、资产管理、金融外包服务等。

­　　目前，前海金控已持有两家证券公司的股份，其中之于汇丰前海证券的持股比例为49%、之于东亚前海证券的持股比例4.9%，均不是控股股东。

­　　另一家股权受让方厦门国贸，控股股东为厦门国贸控股集团，是厦门当地国资背景三家上市公司之一。2018年半年报显示，厦门国贸总资产为851.96亿元；上半年营业收入为873.24亿元，净利润为11.43亿元。

­　　厦门国贸的三大核心主业为供应链管理、房地产经营和金融服务。从业务板块来看，期内供应链管理业务毛利率为1.79%，实现营业收入775.51亿，占公司全部营业收入的88.81%。房地产经营业务毛利率为41.69%，实现营业收入53.12亿，占比6.08%；金融服务业务毛利率为8.7%，实现营业收入44.62亿，占比5.11%。

­　　不难发现，供应链管理业务占其营业收入的主要部分，但仅1.79%的毛利率显然不能提振企业的真实收益。金融服务业务目前占比不高，但基于其毛利率，或成未来新的增长点。

­　　盘点厦门国贸的金融服务业务，主要分为三大块，即：期货及衍生品业务、以中小微企业为主的综合金融服务以及投资业务。该公司迄今已构建了期货/担保、典当、融资租赁、商业保理等牌照在内的类金融业务群。

­　　近几年，虽然在商品期货领域的市场份额一直保持增长，且拥有原油期货交易的会员资格、下属香港子公司亦获得期货合约交易牌照，但由于规模小，网点少，行业内排名还在百名之外。

­　　2016年、2017年，厦门国贸分别投入9551.66万元、5789.29万元，两次入股成都银行(601838.SH)。截至2017年半年报，持有其上市前权益占比为0.83%。不过因持股数量较少，该公司未能进入成都银行的十大股东名单。

­　　厦门国贸还同时参股了厦门农商行，持股占比为5.81%。厦门农商银行股东极其分散，无控股股东和实际控制人，其前四大股东为四家国资企业，分别为厦门象屿资产管理运营有限公司、厦门港务控股集团有限公司、厦门国际会展控股有限公司和厦门国贸金融控股有限公司，分别持有股份为8.01%、6.69%、6.95%、5.81%。

­　　据悉，厦门农商行已经于6月11日报送IPO招股书申报稿。而在2017年，其营业收入和净利润双双同比下降，成绩并不理想。

­　　另外，厦门国贸投资的德邦证券目前尚未上市，但麻烦却不小。7月12日，德邦证券涉及五洋建设集团股份有限公司的欺诈发行公司债券案，这也是中国首个债券欺诈发行的案例。上海证监局就此对德邦证券出具警示函监管，认为其作为五洋建设“15五洋债”、“15五洋02” 两期公司债券的主承销商及受托管理人，合规管控有效性存在不足，债券承销业务、子公司管控等先后出现合规风险，已影响公司的稳健运行。

­　　德邦证券的第一大股东为上海兴业投资发展有限公司，持股比例高达93.62%，而厦门国贸在德邦证券的持股比例仅0.5%，更多只是象征性的存在。

­　　如果未来要做大金融业务，金融牌照必不可少，通过控股证券公司拿到一张证券牌照，意义不言而喻。“此次收购可进一步完善公司现有金融主业的战略业务布局，发挥各合作方优势拓展业务合作机会，符合公司战略发展需要。”厦门国贸表示。

­　　对于入股世纪证券的进展以及未来金融板块布局等问题，《投资时报》记者向厦门国贸发送采访提纲，对方表示目前是敏感时期，一切以公告为准。

­　　世纪证券成立于1990年，前身是江西省证券公司，总部位于深圳。目前，其注册资本为7亿元，旗下拥有38家证券营业部，22家分公司。

­　　2013年，北京首都旅游集团有限责任公司和广州天伦万怡投资有限公司通过北交所公开挂牌分别转让世纪证券55.29%和36.36%的股权。挂牌转让后，首旅集团仍持有5.51%的股权，广州天伦万怡投资有限公司则全身退出。

­　　2014年，安邦集团最终以近17亿元价格竞价成功，受让该标的91.65%的股权。原安邦保险高管姜昧军进驻世纪证券并接任总裁一职。截至本次挂牌日，证监会尚未批准安邦集团提交的股东资格申请，世纪证券也未就该标的股权办理工商变更登记手续。据悉，目前姜昧军正在深圳协助办理相关交接事宜，而其本人未来去向则未有定论。

­　　世纪证券属于小型券商，近几年经营业绩一直处于行业中下游，在中国130家券商中，其营收、净利润排名在85—100名之间。

­　　分析人士认为，世纪证券近几年业绩不甚理想，主要缘于对经纪业务过于依赖，转型缓慢，再加上市场环境影响不好，佣金率下滑、市场交易量萎缩，对公司业绩构成持续冲击。

­　　数据也可以说明问题。2016年，世纪证券净利润357万元，同比减少99%，跌幅在155家券商中排名第一。

­　　2017年仍没有太大改观，当年该公司净利润为201万元，较上年再度下降43.67%。其股票基金交易量4946.7亿元，比2016年下降25%；代理买卖证券手续费收入2.5亿元，同比下降26.69%；2017年新开户1.83万户，同比下降79%。2018年前四个月，其净利润已亏损0.51亿元。有业内人士表示，除了市场整体环境，安邦集团自身处于动荡期或也对旗下该家券商造成了负面影响。

­　　值得一提的是，2017年3月，世纪证券证券投资部原总经理姜志勇因在2010年至2014年间私建“老鼠仓”，交易金额高达5.2亿余元并获利328万余元，被控涉嫌利用未公开信息交易罪。

­　　尽管业绩不理想，但这并不影响证券牌照的稀缺性。

­　　今年3月底发布的《证券公司股权管理规定》征求意见稿，大幅提高了中国内地证券公司股东的进入门槛。比如对于控股股东，按规定要求其净资产不低于1000亿元，最近5年连续盈利，最近3年主营业务收入累计不低于1000亿元，主业净利润占利润比例不低于50%。

­　　“监管从严，券商牌照做为金融业的一个核心牌照，含金量加大。另外，引入有实力、有资源、经营发展战略清晰的股东，也有利于世纪证券规范公司治理、增强资本实力，加大行业竞争力。”一位业内人士如此评价上述收购事宜。