公募深陷抱团迷局：乐视困局未解 中邮基金重伤难愈

­　　乐视多米诺骨牌效应正在持续发酵。

­　　而随着关键先生灵魂人物“贾跃亭”的离职，处在犹豫徘徊边缘的公募基金终于坐不住了，纷纷下调“ 乐视网 ”的估值，提前做好因乐视网下跌而引发赎回的风险控制。

­　　据记者不完全统计，截至7月13日，26家基金公司发公告下调“乐视网”估值，其中大部分基金公司将乐视网股票估值按照4月14日的收盘价30.68元/股，下调了3个跌停板，而华安基金等3家公司则将估值下调4个跌停板，至20.13元/股。

­　　深圳某权益类基金经理告诉记者，“直到贾跃亭辞去在乐视网所有的职务，这才触发了这次大规模的估值下调。”

­　　公募在“乐视网”能否从容撤退仍然是个未知数，但却在行业再次掀起对于“抱团持股”的反思。

­　　更为值得一提的是，今年上半年公募基金再次上演了一场大规模的“抱团白马股”戏码，并从中收获颇丰。

­　　26家公募下调乐视网估值

­　　据记者不完全统计，截至7月13日，总共已有26家公募机构下调了乐视网的估值。

­　　事实上，乐视网停牌后，就有基金公司对乐视网的估值方法进行了调整，采用“指数收益法”进行估值。

­　　“如果按照指数收益法进行估值，那大致的调整就是在一个跌停板区间。”上海某指数基金经理对记者表示。

­　　据记者了解，事实上还有一些公募机构特别是基金经理，对乐视网还是有很大冀望的，其实根源还是看中贾跃亭的因素。

­　　7月6日，在贾跃亭夫妇资产被冻结事件持续发酵后，乐视网发布公告，贾跃亭将辞去乐视网董事长一职，同时辞去董事会提名委员会委员、审计委员会委员、战略委员会主任委员、薪酬与考核委员会委员相关职务，退出董事会。也就是说，贾跃亭卸下了所有乐视网的职务。

­　　关键先生、灵魂人物出局，公募机构最终坐不住了。持股市值较大的中邮基金、嘉实基金和易方达基金率先下调乐视网估值，其中嘉实和中邮基金下调了3个跌停的幅度至22.37元，易方达则将估值调为22.05元/股。

­　　随后工银瑞信、国泰基金、广发基金、华夏基金等纷纷加进了下调乐视网估值的大军。事实上，在业内，如果某只股票存在系统性风险，只要有一家基金公司率先进行了估值调整，其他家基金公司就不得不跟进。

­　　根据2017年一季度末数据，共有22家基金公司，累计39只基金持有乐视网6838.23万股，占乐视网流通股5.35%，其中中邮基金抱团最明显，旗下8只基金合计持有乐视网4100万股，富国和易方达旗下的指数基金，均合计持有700多万股。

­　　事实上，公募机构已经大幅降低了对乐视网的抱团程度，2016年末的数据是公募机构合计持有8176.8万股乐视网。

­　　乐视网只是公募机构抱团的一个缩影， 全通教育 、暴风影音等比比皆是，而在创业板还被奉为神板的2015年，谁又预料到这个局面？

­　　抱团大白马股

­　　抱团乐视网的困局尚待解决，而公募基金已经掉转船头，跳进了更大规模的抱团之中。

­　　据2017年一季度末数据，公募基金前20大重仓股除了金融股以外，主要是消费类白马股，如 贵州茅台 、 五粮液 、 泸州老窖 等白酒股， 格力电器 、 美的集团 、 索菲亚 等白电家具类股，上汽、恒瑞、 华东医药 等大白马以及 信维通信 、歌尔声学、 欧菲光 等消费类电子股。

­　　公募基金对大白马股的大规模抱团取暖出现过三次。第一次是在2003年前后，公募基金一起抱团“五朵金花”，也就是以银行、石化、钢铁、电力和汽车为代表的绩优股。第二次是2011年前后，公募大规模抱团消费、医药为代表的白马股。

­　　这一次，在中小创神话破灭的背景下，公募基金又集体抱上了分红、业绩都稳定的大白马股。

­　　截至7月13日，今年以来 上证50指数 已经累计上涨13.73%，而同期创业板指跌幅累计为9.34%。

­　　而重仓大白马股的基金在今年上半年业绩也是大幅跑赢市场，比如今年权益基金榜单上排名居前的易方达基金、 东方证券 资管等都是受益于格力电器、贵州茅台等电器酒业股的上涨。

­　　那么，漂亮50行情还能延续多久？公募大规模抱团还能取暖多久？

­　　记者在采访中获悉，多数机构还是继续看好蓝筹股的发展空间，认为价值投资将进入常态化，市场各个行业都已经开始普遍认同“龙头”的投资价值时，投资的逻辑已经开始慢慢地从公司的短期基本面转向了中期的行业竞争格局重构的逻辑，后续行情将从“漂亮 50 ”扩散到各个行业优势企业。

­　　大成基金相关负责人在接受记者采访时指出，盈利、利率、估值、供需和监管五大因素的变化，促成了目前市场行情的形成。下半年市场的格局体现为结构重于大势，个股特征明显，而随着价值风格回归、监管套利减少，未来市场的热点会更加聚焦于寻找“穿越周期”的契合经济和社会发展趋势的产业。

­　　“我们判断下半年市场情绪将较二季度整体相对更为乐观，但难言存在大的趋势性行情，我们仍然继续寻找结构性机会。标的选择方面，我们继续关注大消费白马龙头及金融价值股，同时关注二线蓝筹扩散受益标的，可能阶段性参与周期超预期行情。”招商基金相关负责人告诉记者。