完成了VIE分拆 喜马拉雅FM就能抢先上市吗

　　11月24日，喜马拉雅FM联席CEO陈小雨向《第一财经日报》记者表示，喜马拉雅FM已经完成VIE分拆，目前正在筹划C轮融资以及在内地主板上市。回主板上市更多是出于对政策因素的考虑。

　　此前，有传闻称喜马拉雅FM出现投资者要求退出的传闻，对此，陈小雨表示，喜马拉雅FM融资并不困难，投资者退出也只是因为受到政策法律因素影响做出的选择。根据喜马拉雅FM提供的数据，目前喜马拉雅FM在国内市场已处于领先地位。

　海外基金无奈退出

　　对于此次VIE(VIE模式指“可变利益实体”，在国内被称为“协议控制”，是指境外注册的上市实体与境内的业务运营实体相分离，境外的上市实体通过协议的方式控制境内的业务实体，业务实体就是上市实体的可变利益实体)分拆原因，陈小雨向本报记者表示，有关法规的变化正是导致喜马拉雅FM回归的重要原因。

　　今年4月10日，国务院正式批准出台了《外商投资产业指导目录(2015年修订)》。在禁止外商投资产业目录中，有新闻网站、网络出版服务、网络视听节目服务、互联网上网服务营业场所、互联网文化经营等项目，而喜马拉雅FM正属于该领域。而且在今年1月19日,商务部对外界公布《中华人民共和国外国投资法(草案征求意见稿)》，其中最引人关注的是引入了“实际控制”的这一概念，意味着受到外国投资者控股的境内企业，将视同外国投资者。喜马拉雅联席CEO余建军表示：“未来VIE可能被认定为外资机构，公司在国内发展可能会遇到政策性限制。现在及早拆除是明智之举，届时估值越高越难拆。”

　　虽然在B轮融资后就进行了VIE分拆，但喜马拉雅FM依旧遇到了一定难度。由于早期融资过程中引入了不少海外投资者，让这些投资者理解并退出并非易事。余建军表示，目前我们是国内网络电台行业第一的公司，在互联网产业，能够投资到行业第一的公司非常不容易，很多海外投资人都不愿退出这样一家行业龙头公司。不过，幸好经过沟通后，投资人也理解公司面临的处境，后来部分投资人无奈选择退出，也有一部分海外投资基金在国内重新成立投资基金来接盘。

　　据悉，喜马拉雅于2014年先后完成了A轮1150万美元、B轮5000万美元融资。据余建军介绍，在公司创立的2012年,由于移动音频平台领域刚刚兴起,国内投资人对这块并不认可。“当时也谈了一些人民币投资基金,但由于没有营收和利润,他们大都不敢投,只有一些美元投资基金比较接受这个项目。”在接下来的两轮融资中，喜马拉雅FM获得了一些国外基金的投资。

上市前景几何?

　　完成VIE拆分后，喜马拉雅FM下一步就计划C轮融资以及主板上市。

　　虽然目前包括喜马拉雅FM在内的整个网络音频行业都未能实现盈利，但陈小雨对于上市前景表示乐观。“未来国内注册制出来后，对盈利的要求会降低，同时，对于是不是平台企业，行业地位、估值等要求会提高，另一方面我们的营收也在不断提高，目前每月营收已经超过千万元。

　　对于公司未来前景，陈小雨表示，喜马拉雅FM回归国内市场更利于公司的未来发展。作为文化产业和媒体行业的一部分，喜马拉雅FM所服务的用户主要集中在国内，选择回归国内市场将更贴近用户，与音频行业上下游合作方的联系更加紧密，因此更利于公司的信息和资源整合。

　　据陈小雨介绍，目前喜马拉雅FM拥有超过2亿手机用户，2000万车载、穿戴、音响智能设备用户，正式上线后始终位居AppStore图书榜第一，3年间估值增长了200倍。

　　有业内人士向被本报记者表示，喜马拉雅FM短期内登陆A股或存一定难度。首先，注册制推出暂无明确时间表;其次，网络音频行业也有其他竞争者在竞逐抢先上市的红利，喜马拉雅FM能否加快融资实现抢先上市，还未可知。